一代大侠李慕白（周润发饰）有退出江湖之意，奉求朱颜知己俞秀莲（杨紫琼饰）将青冥剑转交给贝勒爷（郎雄饰）保躲，不意当夜遭玉娇龙（章子怡）窃取。俞秀莲阴郁察访也大约知道是玉府蜜斯玉蛟龙所为，她设法主意子迫使玉蛟龙回还宝剑，免伤和善。但李慕白发了然害死师傅的碧眼狐狸（郑佩佩饰）的踪影，她隐匿于玉府并收玉蛟龙为学生。而玉蛟龙欲…